公司主动组织光刻膠原料、聚酰亞胺原料、新能源電池用電解液增添劑等新原料，持續充足産物品種，以四大資産爲中樞，效力打釀成爲天下前輩化學原料修築者。斟酌到公司2022 年新冠抗原迅疾檢測試劑盒産物有較大事迹進獻，將來該産物也許面對大幅度下滑，咱們下調公司2023-2024 年EPS 預測爲0.90/1.14 元，新增2025 年EPS 預測爲1.34 元。參考公司史籍估值，咱們以爲2023 年26 倍PE 是公司合理的估值水准，對應宗旨價23 元，支持“買入”
2022 年終年歸母淨利潤同比上升15.10%，2023 年一季度歸母淨利潤同比消重24.15%?公司2022 年實行營收50.80 億元，同比+16.56%；實行歸母淨利潤7.21億元，同比+15.10%；扣非歸母淨利7.14 億元，同比+20.71%?從毛利率上看，公司終年團體販賣毛利率爲39.74%，較上年同期上升3.25pcts，個中功用性原料毛利率42.92%，較上年上升0.80pct；性命科學與醫藥産物毛利率35.12%，較上年上升8.62pcts。正在功用性原料方面，公司依托于正在化學合陳規模的科技改進與身手蘊蓄堆積及延遲，先後涉足了液晶原料、OLED 原料、沸石系列環保原料等多個規模，並獲得業內當先職位。正在性命科學與醫藥資産方面，公司通過多年對醫藥市集的開采和醫藥身手的貯備，涉足了醫藥中心體、原料藥、成藥造劑、性命科學、體表診斷等多個規模。公司2022 年Q4 實行單季營收12.37億元，同比+9.12%，環比-1.64%；單季實行歸母淨利潤0.77 億元，同比-42.23%，環比-49.34%。公司2023 年Q1 實行單季營收10.33 億元，同比-24.66%，環比-16.48%；單季實行歸母淨利潤1.77 億元，同比-24.15%，環比+127.86%；單季實行扣非歸母淨利潤1.74 億元，同比-24.37%，環比+106.66%。
2022 年終年用度率有所消重，謀劃性現金流傑出？从用度端看，公司2022 年研发用度3.58 亿元，较2021 年拉长21.06%，公司倚赖研发、自立改进，慢慢搜求出拥有本身特点的专有身手并接续纠正，公司正在依旧显示原料、环保原料当先身手的同时，正在半导体修筑原料、聚酰亚胺原料、新能源原料、性命科学与医药产物等方面都自立开辟了多量中枢身手；2022 年公司财政用度-0.68 亿元，较上年消重264.95%，苛重受汇率转移影响，爆发汇兑收益。公司2022 年终年贩卖？办理？研发？财政用度率分裂为3.40%/8.11%/7.04%/-1.34%，较上年转移-0.44/+1.07/+0.26/-2.29pcts ； 公司四用度度率合计17.21%， 较上年消重0.51pct。从现金流情形看，公司2022 年终年谋划举动爆发的现金流量净额为9.83 亿元，2022 年度公司现金及现金等价物净减少额为2.04 亿元。
聚酰亚胺开展顺手，多款产物鄙人游实行供应。正在电子与显示规模聚酰亚胺单体原料方面，公司临蓐身手目前可笼盖大局部高端产物，已有产物实行批量供应；正在显示规模聚酰亚胺造品原料方面，公司控股子公司三月科技自立常识产权的TFT 用聚酰亚胺造品原料（取向剂）2022 年仍旧鄙人游面板厂实行供应；三月科技自立常识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）造品原料已实行产物开辟，目前正正在主动发展下游面板厂扩张事业。公司主动组织热塑性聚酰亚胺原料规模，苛重开辟的PTP-01 产物已实行中试级产物供应。PTP-01 产物的量产准备征求公司正在2022 年启动的“中节能万润（蓬莱）新原料一期成立项目”
中，仍旧于2022 年通过了PTP-01 国内初次应用化工工艺平和牢靠性论证评审等。该产物利用于光纤维系器、航空航天复合原料等产物修筑规模，市集远景空阔。公司聚酰亚胺产物开展顺手，希望成为公司事迹新的拉长点。
主动组织半导体原料，产物开展值得守候。公司目前正在半导体修筑原料规模的相干产物苛重征求光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体例程中冲洗剂增添原料等，并已有相干产物实行供应。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产物品种及临蓐身手笼盖大局部苛重产物。目前公司正在半导体修筑原料规模已与10 余家国表里客户发展合营，同时公司也一连主动开辟新产物、拓展更多国表里客户。
危险成分：市集需求萎缩；公司正在修产能开释不足预期；汇率震撼；原原料价钱震撼。
赢余预测、估值与评级：公司主动组织光刻胶原料、聚酰亚胺原料、新能源电池用电解液增添剂等新原料，持续充足产物品种，以四大资产为中枢，效力打酿成为天下前辈化学原料修筑者。斟酌到公司2022 年新冠抗原迅疾检测试剂盒产物有较大事迹进献，跟着新冠疫情取得节造，将来该产物也许面对大幅度下滑，咱们下调公司2023-2024 年EPS 预测为0.90/1.14 元（原预测为1.18/1.50元），新增2025 年EPS 预测为1.34 元。参考公司史籍估值，咱们以为2023年26 倍PE 是公司合理的估值水准（对应过去5 年40 分位PE），对应宗旨价23 元，支持“买入”评级。